一句话结论
算力产业链的利润重心正在从 GPU 设计层向存储与互联层迁移。
数据快照
| 层 | 判断 | 信号 |
|---|---|---|
| GPU 设计 | 利润被竞争与量产摊薄 | 价格竞争加剧、定制芯片分流 |
| 存储 | 利润上升 | CapEx 流向、带宽瓶颈显现 |
| 互联 | 瓶颈即溢价 | 高带宽互连需求 > 供给 |
（口径：2026 年公开 CapEx 与产业链信号；年份：2026-09）
命题卡
| 字段 | 内容 |
|---|---|
| 判断 | 利润逃向存储与互联层 |
| 依据 | 集群扩展时互联带宽成为约束，带宽需求增速 > 供给增速 |
| 证伪条件 | 存储/互联价格出现持续下行且无新瓶颈替代 |
判断收尾
我判断：投资与供应链决策应跟随约束点，而非跟随热点层。 依据：利润往瓶颈处聚集是产业链的普遍规律。什么情况改判断：如果存储产能爆发式扩张，瓶颈转移到别处。
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